希尔威金属矿业有限公司: 2020财年指引预期良好

希尔威公司季度报告中的每股收益和每股现金流完全符合我们的预测。该公司之后维持一贯的执行力，现金/大约当现金结余维持在1.25亿加元的身体健康水平，同时维持零债务的较好状态。

2020财年提示略低于我们之前的估算，但我们依然预测2020财年公司权利现金流收益率为行业领先的9.2%。要点：收益和每股现金流合乎预期。

希尔威报告2019第三财季每股收益为0.05美元，我们计算出来调整后每股收益为0.04美元元，完全符合我们0.04美元元的预期。0.09美元元的每股现金流略高于我们0.08美元元的预期。现金结余仍然强大。

希尔威报告称之为，本季度末现金/投资总计1.25亿美元，并且没债务。河南矿区和广东低枨矿区产品与预期基本保持一致。河南矿区销售了154.5万盎司银和1510万磅铅，合乎我们149.6万盎司银和1530.1万磅铅的估算。

我们注意到锌的销售高于预期，因为该公司创建了一些锌精矿库存(截至本季度末为1350吨)。矿石品位略低于上一季度，但获益于通过事事清企业博客较好的贫化掌控，品位依然低于储备品位。河南矿区副产品现金成本平稳在1.74美元/盎司，但由于锌销售额和副产品价值的上升而低于将近几个季度。

2020财年提示略低于预期。河南矿区63万吨的矿石产量指导高于我们先前估算的70.5万吨;然而，预计铅品位为4.3%，低于先前估算的3.7%。

290克/吨的银矿石品位大体合乎我们之前的预测。广东低枨矿区27万吨的银矿产量合乎我们先前的预期，但银的品位略低于预期。在改版了模型假设之后，我们对2020年每股现金流量的估算从0.43美元/股稍微上调至0.39美元/股。估值依然引人注目。

基于股价/清净现值和权利现金流收益率，希尔威以该类中最不具吸引力的倍数展开交易。我们估算股票交易为0.8倍价格/清净现值和9.2%权利现金流收益率2020财年预测)。因此，我们将展现出打破大市的评级。

公司最近兩年股价图简要：我们月开始对希尔威金属矿业有限公司展开投资分析报告，这是一家在中国开展业务的高利润银铅锌生产商。希尔威强大的资产负债表，长年的资源储备，诱人的估值以及强大的营业利润率为我们高于大盘的评级获取承托。我们指出，如果希尔威需要在维持过去几年强大运营记录的基础上之后发展，就有多重扩展的潜力。

要点：我们指出希尔威早已在投资者们的注目下发展一起，虽然过去曾面对运营和法律等方面的挑战。但在我们显然，这些问题已获得解决问题，并且近年来早已构建了运营上的转型。这种转型的顺利早已被希尔威运营转型后所取得的强大的现金流所证明。

为了前进我们关于希尔威的投资论题，我们用于了我们的计分卡框架，该框架是在2018年11月16日的行业启动报告(《10家有一线希望的贵金属公司》)中引进的。评分考虑到了六个关键属性，这些属性被设计来特别强调更好的风险防卫特征。在报告中，我们从六个方面对希尔威展开了评估:基于价格/清净现值和价格/每股现金流的比较估值;快速增长前景;资产负债表状况;资源储备;以及过去的经营记录。在比较估值的基础上，希尔威在所有指标(价格/清净现值，价格/每股现金流和权利现金流收益率)上都展现出较好。

我们用于高于平均值倍数的定价模型得出结论4.75加元的目标价格。我们的交易倍数模型体现出有希尔威规模较小，流动性较低，并且并非所有投资者都对中国地区投资扩展深感失望的事实。希尔威在中国享有很长一段时间的经营(自2006年开始)，我们指出它有能力匹敌在中国经商的文化。

虽然我们使用较低倍数的定价模型来原作目标价格，但在我们显然，希尔威的潜在基本面十分强大。该公司享有强劲的资产负债表，现金/投资结余为1.06亿美元，并且无负债。我们指出这很不利于希尔威之后发放股息并谋求收购机会。如果希尔威需要在维持过去几年强大运营记录的基础上之后发展，就有多重扩展的潜力。

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