经济复苏弱于预期合康变频高压变频器订单下滑“皇冠集团网站”

收益和净利分别减13%与降20%，EPS为0.13元。上半年公司收益和净利润分别为3.39亿与4521万元，分别同比快速增长12.91%与上升20.11%。净利润下降的主要因素是综合毛利率同比上升3.16个百分点至33.57%，其中，标准化高压变频器和高性能高压变频器毛利率分别上升了4.34和6.47个百分点。其余的因素还包括联营企业国电南自新能源亏损影响损益671万、武汉基地保险费减少261万、计提及摊销减少117万与151万、增大研发使管理费用减少698万。

　　高压变频器订单下降，行业完全恢复速度高于预期。从订单情况来看，公司上半年订单金额为3.33亿，同比上升15.26%；其中高压变频器651台，叛23.77%，金额2.99亿，叛21.20%，高压变频器价格基本平稳；中高压变频器2812台，减309%，金额3367万，减156%，单价上升较多，主要是向小功率方向发展，产品结构更为齐全所致。由此可推断，由于宏观经济衰退很弱于预期，还包括煤矿、钢铁等行业对高压变频器的市场需求有所上升，因此订单经常出现显著下降；而中高压方面，武汉基地的收益与市场扩展皆高于公司计划水平。　　未来外延式扩展是带给快速增长较好方式。

报告期内公司增大了研发投放，成果还包括水冷变频器已构成系列化、研发出有380V与1140V的高性能高压变频器、前进第三代变频器产业化等。公司在早已沦为高压变频国内市占率的第一名后，在行业情况不悲观情况下，外延式扩展将是带给快速增长较好的方式。而公司也仍然在大力谋求外延式的扩展，早已对一些项目展开调研并可行性商讨合作条件。　　预计2013年EPS为0.41元，上调评级至增持。

鉴于行业情况高于辨别预期，不考虑到未来有可能的并购情况下，调整2013/14/15年的每股收益预测至0.41/0.50/0.61元的预测，上调评级至增持。

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