海鸥卫浴:齐家网+智能家居,双轮驱动制造商互联网化-皇冠集团网站

经营状况总结:公司2015年上半年构建营业收入8.3亿元,同增7.1%;归属于母公司净利润0.2亿元,同比快速增长20.9%;营收转好,利润展现出远超过预期。　　投资看点:　　1、交叉股权齐家网,强势进占电商业务。齐家网是家装建材线上龙头平台,GMV占到家居建材类线上成交额比例超过近50%,流量约百万级。

而公司是卫浴生产龙头,与齐家战略合作,建构最弱生产+最弱线上平台规模效应极大,与众不同O2O发展大势。此次合作将助力海鸥:1)服务互联网化,公司将由生产企业向互联网平台服务公司转型,公司打开电商代工模式,线上产品生产利润+自营利润沦为业绩新的增长点。

2)利用线上大数据与线下体验店,构建自定义化卫浴家装服务。3)正式成立家网络基金,主投家装公司,助力公司外延式扩展。　　2、节约能源/智能业务抢占市场先机,奠下公司转型动力。

公司布局节约能源/智慧业务为双主业之一,占有战略高地。自律品牌爱迪生凭借采暖加热器计费、地暖系统、涡轮宝等构筑技术壁垒,已于近期申请人上海证券交易所新三板,品牌效应及技术优势将被更进一步缩放。　　3、布局整体卫浴,政治宣传产业格局。

公司利用齐家网将自己切换为平台服务性公司,切断价格、设计、服务、缴纳等关节;通过生产过程一体化解决问题时间痛点,政治宣传产业格局。公司整体卫浴将分成B2B和B2C,按照国内15年/次的改装频率,公司未来将会守住大约2000万间/年的改装市场。　　4、人民币升值受到影响。

公司是出口型企业,不受欧美房市及外汇变动影响大。近日人民币汇率上调,将使公司提供贸易优势,提升产品价格竞争力。我们预计公司下半年业务将在人民币受到影响性刺激下构建于是以快速增长。　　估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元、0.15元、0.18元,对应PE分别为81.1倍、67.3倍和56倍。

基于公司营收转好,与齐家外延合作带给电商业绩增长点,公司内生节约能源智慧、整体家居业务快速增长平稳,公司双主营业务将更进一步深化。公司在A股市场无必要对标公司,我们参照家用轻工(申万)行业平均值市盈率120倍(去除市盈率为负的公司),但考虑到大盘行情有较小不确定性以及哈密顿行业中少有不存在估值偏高的公司,因此给与30%的折价空间,目标价10.1元,首次给与增持评级。　　风险提醒:代工业务下滑的风险;与齐家合作进展不及预期的风险、节约能源/智慧家居业务技术遇阻风险、整体家装布局进展较慢的风险、汇率波动的风险。

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