多头受制 锌价长期偏空格局难改

近期，在主要锌冶金企业倡议减产和有色金属协会建议国家收储的影响下，锌价大幅度声浪。对于后市，我们指出锌价声浪后将沿袭弱势格局，投资者切莫盲目追涨，建议坚决偏空思路。

冶炼厂减产挺价力度严重不足11月20日，中国锌冶金骨干企业牵头公布倡议书，计划增加2016年炼锌产量50万吨，相似中国锌总产量的10%，相提并论将通过其他措施提高供需关系，以减轻供应不足压力。随后冶炼厂通过掌控出货量来提振价格，上海现货锌升水最低引升到500元/吨上方。

但之前，现货升水多达400元/吨也曾引起期货经常出现声浪，但最后还是沿袭原本的暴跌趋势。冶炼厂通过掌控出货量挺价，我们指出不存在两方面的问题。一是当前现货市场供应依旧充裕，进口锌可以填补国内现货供应的增加。海关数据表明，中国10月提炼锌进口量约72325吨，同比增幅189.04%，环比下跌74.9%，并刷新2014年2月以来最低水平。

沪伦比值保持高位，套利窗口关上，大量进口锌清关转入中国市场，预计11月的进口量上升幅度受限。二是冶炼厂炼锌库存早已正处于较高方位，并且随着12月还贷高峰到来，冶炼厂持货不来只不会减少自身资金压力。随后几日冶炼厂销售，现货升水上升。同时，10家骨干企业牵头减产计划意味着逗留在预期上，否知道减产以及减产力度还有待仔细观察。

各家冶炼厂的盈利能力有所不同，部分冶炼厂生产仍有盈利，减产动力严重不足。并且，冶炼厂倡议牵头减产本身归属于“非合作博弈论”，一是冶炼厂在高升水时卖货没约束，二是自由选择减产意味著市场份额上升，这也是每个冶炼厂不愿看见的。

下游行业萧条，市场需求不振中国经济快速增长持续滑行，经济结构调整带给行业调整，生产能力不足的锌行业也面对严峻考验。国家统计局数据表明，1—9月镀层板产量同比快速增长5.79%，近高于去年同期13.78%的增幅。虽然10月以来国家对出售1.6升及以下排量乘用车实行减为征税车辆购置税性刺激10月汽车消费，但1—10月汽车总计产销量增幅仍远高于去年同期水平。

房地产市场持续调整，去库存压力极大，未来投资增长速度将更进一步上升，对家电市场发展影响较小，家用电冰箱、空调等增长速度将逐步收窄。合金钢锌合金消费商虽然每年在11月不会减少一些订购量，但整体开工率无以多达50%。轮胎是氧化锌仅次于的应用领域，今年上半年我国轮胎产量呈现出负增长格局，将近两个月降幅不断扩大。

总的来看，10月锌市旺季不央，下游消费未见起色，国内锌价略为有声浪迅速之后重返跌势。转入11月，锌下游渐渐转入淡季，春节前企业有可能提早休假，锌消费更为趋淡。锌价声浪阻碍随着本轮价格回升至12000元/吨附近，沪期锌总持仓量最低超过57.8万手，迫近历史高位，随后价格声浪，空头回补。从形态来看，K线上影线较长，指出多方力量仍旧偏弱，追高信心严重不足。

锌价声浪阻碍，预计后期持续遭到抨击的可能性较小。综上所述，我们指出锌供应不足的格局无法转变，后期库存消化也必须较长时间，因此锌价振荡下行的趋势没再次发生转变，操作者思路仍应当以星期一低抛空居多。

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