北方稀土：收购甘肃稀土 加强稀土产能整合

事件：公司以自有资金出资13.4亿元，并购甘肃金熊猫稀土、甘肃国投以及甘肃工交投资公司分别持有人的公司入股公司甘肃稀土新材料股份有限公司28.52%、9.29%、6.54%的股权。此前公司占到甘肃稀土5%股权，并购已完成后公司合计持有人甘肃稀土 49.35%股权，为其有限公司股东。1、甘肃稀土是国内大型稀土企业，生产规模居前。

甘肃稀土由原甘肃稀土公司升格而来，为原“903”厂。其享有年处置 3 万吨稀土精矿生产能力(对应1.5万吨稀土氧化物生产能力)，现构成从稀土加工分离出来到荧光材料、永磁材料等各类产品的原始产业链条。还包括研磨材料生产能力2500吨，稀土金属生产能力2500吨，贮氢材料生产能力1200吨，钕铁硼永磁材料生产能力2000吨，闪烁材料生产能力100吨，是中国稀土行业产品品种最多、最齐全，产业链最原始的企业。

2、并购已完成后将强化公司稀土资源及分离出来冶金管控能力，稳固行业龙头地位。根据国家稀土行业统合政策拒绝，甘肃稀土作为北方地区主要稀土生产企业，划入公司统合序列。2015年，公司并购了甘肃稀土 5%股份，构建可行性统合。

本次对甘肃稀土实行深度统合，符合国家稀土产业政策拒绝。统合后，北方地区稀土产业集中度将更进一步提高，资源配置、市场份额、公司行业地位及经济总量等将获得强化。3、公司目前市值506亿元，2016年营业收入51.1亿元，对应PS估值9.9倍。

甘肃稀土2016年营业收入12.28亿元，按10倍PS估值，甘肃稀土流经上市公司后合理价值有误122.8亿元，44.35%的股权对应价值54.5亿元，本次并购金额为13.4亿元，差额为41.1亿元。因此本次并购已完成后，按PS估值公司市值具备8%的下潜空间。4、稀土行业正处于下行周期，公司价值逐步反映。由于去年年底以来国家稀土反腐力度强化，并转入常态化，稀土行业逐步规范，市场需求末端获益下游新能源汽车放量，磁材市场需求维持低快速增长，稀土供需关系提高显著。

此次并购已完成后公司下游稀土产品生产能力将获得贞着强化，还包括钕铁硼材料及储氢材料、研磨材料等生产能力大幅度提高，随着稀土永磁行业整体提高，公司盈利能力将更进一步强化。预计公司2017-2019 年净利润7/15/20 亿元，对应估值72/34/25倍，之后保持强烈推荐。

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